Sustituyendo Buy & Hold con LEAPS: Inversión a Largo Plazo Mediante la Compra de Opciones Call Muy ITM

Maximizando el potencial de ganancias con riesgo controlado

Observa este gráfico:

¿Preferirías exponerte a la curva azul o la naranja?

https://twitter.com/ManuMartinB/status/1715270486802788451?ref_src=twsrc%5Etfw%7Ctwcamp%5Etweetembed%7Ctwterm%5E1715270486802788451%7Ctwgr%5Eed129e89754fe283295d48945a5d2061503d1a03%7Ctwcon%5Es1_&ref_url=https%3A%2F%2Fpublish.twitter.com%2F%3Fquery%3Dhttps3A2F2Ftwitter.com2FManuMartinB2Fstatus2F1715270486802788451widget%3DTweet

Introducción

“Apalancarse con productos derivados te llevará a la ruina”.

Recuerdo haber leído esta frase en incontables ocasiones en los libros de iniciación a la inversión, grabándola a fuego en mi cabeza y creando un enorme sesgo sobre estos productos. Esto levantó un muro mental y un mantra: “Aléjate de lo apalancado”.

Hoy puedo ver mi error y aprender de él. Veo que aquello no era nada más que la buena voluntad del escritor para proteger el dinero de aquellos inversores ignorantes pero imprudentes y que, como todo en este mundo, el desconocimiento es lo que lleva al miedo. Por mi parte, ha sido un error obviar durante este tiempo el uso de opciones financieras.

Las opciones son un producto apalancado, y el apalancamiento es simplemente la magnificación de los resultados.

¿Tomas malas decisiones? Serán aún peores. ¿Tomas buenas decisiones? Serán aún mejores.

El camino hacia el éxito inversor no es más que ver aquello que los demás no pueden ver. Incluso comprar y mantener hace 10 años Google o Apple fue una decisión que, sin entrar en el hecho de si fue por conocimiento o por suerte, al fin y al cabo, fue una decisión más acertada que la de muchos otros inversores, y los que la tomaron tienen hoy su recompensa.

Y es por esto que quiero todas las herramientas posibles en mi arsenal de inversión, porque todo punto porcentual de rentabilidad extra que consiga sacar al tomar mejores decisiones basadas en más herramientas cuenta (conocimiento, actitud, psicología, métodos, etc.).

El mundo de las opciones está tomando cada vez más peso en la inversión, tanto en equity como en renta fija y en el resto de productos para negociar. Las opciones 0DTE (que se negocian durante el día) tienen un peso cada vez mayor en el movimiento de los índices a corto plazo. Las opciones son una herramienta más en el arsenal del inversor, y muy potente.

Algunas definiciones

Aunque el objetivo de este post no sea explicar desde el principio en funcionamiento de las opciones financieras, al estar relacionado con el B&H y un tipo de inversión menos cercana a los derivados, voy a dejar algunas definiciones para que el resto de la entrada pueda ser entendida sin problema.

Doy por hecho que tienes cierto conocimiento, pero si no fuera así y no estás familiarizado con las opciones, te recomiendo que leas sobre sus fundamentos . Hay infinidad de información gratuita para lo básico, tanto en San Google como a través de nuestro nuevo Santo ChatGPT.

1. Spot (Precio Spot): Es el precio actual en el mercado de una acción.

2. Call: Una opción 'call' es un contrato que te da el derecho, pero no la obligación, de comprar un cierto número de acciones a un precio específico, dentro de un período específico.

   • Ejemplo: Imagina que crees que las acciones de Netflix van a subir. Puedes comprar una opción 'call' que te permita adquirir 100 acciones de NFLX a $500 cada una en los próximos seis meses.

3. Compra de call: Este es el acto de adquirir una opción 'call', donde obtienes el derecho de comprar acciones a un precio predeterminado en el futuro.

   • Ejemplo: Siguiendo con Netflix, decides comprar la opción 'call', adquiriendo así el derecho de controlar 100 acciones sin tener que poseerlas realmente.

4. Strike (Precio de Ejercicio): Es el precio acordado en tu contrato de opción 'call' para comprar las acciones.

   • Ejemplo: Si tu opción 'call' de Netflix tiene un precio de ejercicio de $500, eso significa que puedes comprar las acciones de NFLX a ese precio, sin importar su precio actual en el mercado.

5. Vencimiento: Se refiere a la fecha límite de tu opción. Después de esta fecha, la opción ya no tiene validez.

   • Ejemplo: Si tus opciones 'call' sobre acciones de Disney (DIS) tienen un vencimiento en marzo de 2024, debes decidir sobre el ejercicio de la opción antes de esa fecha o la opción quedará sin valor.

6. ITM (In The Money): Una opción está en este estado si ejercerla inmediatamente es financieroamente beneficioso.

   • Ejemplo: Si Disney está cotizando a $180 y tienes una opción 'call' con un precio de ejercicio de $150, tu opción está "In The Money".

7. LEAPS: Son opciones con un periodo de vencimiento muy lejano, generalmente más de un año desde su compra. Permiten a los inversores hacer apuestas a largo plazo.

   • Ejemplo: Si tienes una visión positiva de Tesla (TSLA) en el futuro, podrías comprar un LEAP que te dé el derecho de comprar acciones de TSLA a $900 en cualquier momento durante los próximos dos años.

8. Delta: Indica cuánto cambiará el precio de la opción en respuesta a cambios en el precio de la acción subyacente.

   • Ejemplo: Si tu opción 'call' tiene una delta de 0.60, el precio de tu opción subirá aproximadamente $0.60 por cada $1 que la acción subyacente (por ejemplo, Apple) suba.

Sustituyendo al Buy & Hold

El valor de la prima está compuesto por dos elementos: valor temporal + valor intrínseco. Éste varía según esté OTM, ATM o ITM.

Así, valor temporal = prima - spot + strike

¿Porqué a vencimientos lejanos? ¿Por qué strike muy ITM?

¿Por qué elegimos vencimiento lejano? Porque necesitamos tiempo para que ocurra nuestra tesis. No tendría sentido montar esta estrategia a meses vista donde la bolsa se mueve casi en su totalidad por sentimiento a corto plazo.

¿Cuál es el problema de los vencimientos lejanos? Que, como es lógico, el valor temporal será mayor, ya que estamos comprando más tiempo para que ocurran nuestra tesis.

¿Cuál es la solución a esto? Elegir un strike que esté muy en el dinero (ITM), ya que a medida que entramos en el dinero, esa prima temporal se reduce y tiende a cero, porque el mercado entiende que la probabilidad de que acaba fuera del dinero es cada vez más baja, aunque el vencimiento sea muy lejano

A modo de ejemplo, voy a usar la acción The Toronto-Dominion Bank (NYSE:TD) cotizando actualmente en $58.24 (Spot).

Si vamos a optionprofitcalculator.com, podemos ver su cadena de opciones para 17 de Enero de 2025, en sus distintos strikes.

Así, podemos ver cómo se distribuye el valor del “extrinsic value”, también conocido como time value, o valor temporal. (Valor temporal = prima - spot + strike).

En la siguiente tabla, vemos que el valor temporal desciende desde los $5,81 estandi ATM, hasta los $1,11 para un strike $40, muy ITM. Este será el que seleccionaremos para nuestro ejemplo. Cuanto más ITM esté el strike, menos valor temporal pagaremos y viceversa, aunque más alta es la prima.

Además, cuando una opción estoy muy ITM su Delta es prácticamente de 1. Esto significa que por cada movimiento unitario del subyacente, nuestra opción se moverá esa delta (que será 1, en este caso) simulando a la perfección el movimiento del activo subyacente, como es nuestro objetivo

Ejemplo: Toronto Dominion Bank

Tenemos los siguientes datos reales (Interactive Brokers)

• Fecha actual: 20/10/2023

• Fecha de vencimiento: 17/01/2025

• Cotización actual TD (spot): $58,24

• Strike: $40

• Prima: $19,35

• Valor temporal = Prima - Spot + Strike = 19,35 - 58,24 + 40 = $1,11 (ya calculado en la tabla)

• Capital expuesto (máxima pérdida) = Nº contratos x Prima x Multiplicador = 1 x $19,35 x 100 = $1.935

• Exposición nominal al subyacente = Nº contratos x Spot x Multiplicador = $5.824

• Ratio apalancamiento = Spot/Prima = 58,24/19,35 = 3

• Valor temporal como % de la exposición nominal= 1,11/58,24 = 1,9%

Interpretación:

Por un coste de valor temporal de $111 sobre $5.824 del nominal expuesto (1,9%), tenemos la oportunidad de exponernos al nominal completo de los $5.824 durante 456 días, exponiendo de forma efectiva únicamente $1.935 de nuestro capital y siendo esta cantidad la pérdida máxima en caso de colapso de la acción (caso bajista), pudiendo capturar al alza los movimientos correspondientes al nominal completo (caso alcista)

Escenarios y actuaciones:

La acción sube por encima del spot inicial ($100):

Podremos vender la opción call cuando consideremos oportuno o cuando creamos que el potencial alcista ya se ha manifestado por completo, aprovechándonos de la exposición nominal. Si llegamos a vencimiento y aún vemos potencial alcista, podemos realizar las ganancias y volver repetir la operación

La acción queda donde está ($58,24):

Si llegado a vencimiento, o cuando perdamos confianza y querramos vender la opción call, el precio sigue en el mismo punto, simplemente nos desharemos de ella o ejerceremos la opción y nos quedaremos break-even. Como antes, si aún creemos o que no se ha despertado el potencial alcista, podemos volver a repetir la operación

La acción baja moderadamente ($40)

Es nuestro peor escenario, ya que perderemos toda la prima y no nos aprovecharemos de alza ni de cobertura. Igualmente tras nuestro análisis fundamental y teniendo en cuenta nuestra gestión de cartera adecuada, podemos repetir la operación

La acción baja drásticamente ($0)

Habremos limitado las pérdidas con éxito, en comparación con perder todo el nominal equivalente si hubieramos comprado acciones.

Ventajas

• Riesgo limitado: Como ya hemos visto, limitado a la prima. Protegiéndonos ante eventos adversos. Para mi, este es el punto clave. La prioridad de controlar el riesgo es mi principio más fundamental en inversión.

• Alto potencial de retorno debido al apalancamiento. En este caso, estamos usando un x3, lo que nos brinda la ventaja de una exposición elevada

• Menos capital requerido: donde por nominal comprando acciones deberíamos desembolsar cerca de $6.000, estamos utilizando solamente $2.000

Desventajas

Como era de esperar, existen también desventajas

• Aunque nuestro riesgo total esté limitado a la prima, la exposición en caso de cualquier pérdida (completa o parcial) es por el nominal expuesto. Es decir, si durante el periodo la acción cae un 20%, desde $78 a $60, perderé la prima al completo ($2.000), sin embargo, si hubiera invertido esos $2.000 directamente en acciones, hubiera sufrido un 20% de pérdida sobre ese nominal de $2.000, es decir, $400 (restando aún $1.600). Sin embargo, en el caso de comprar acciones por el nominal de $7.870, la pérdida en B&H sería igualmente de $2.000.

  Este punto es el más peligroso. Si utilizas todo tu capital apalancado de esta forma y ocurre un evento que te haga perder la prima de todas tus opciones, tu cuenta habrá volado para siempre. Así que, como todo en inversión, utilízalo con conocimiento, sin miedo pero con respeto.

  Este caso sería el más desfavorable para nosotros, ya no nos aprovecharíamos ni del potencial al alza ni de la cobertura que ofrece la opción.

• Apuntalando el punto anterior. Si la acción cae lo suficiente, puedo perder el 100% de la inversión.

• Renuncia a dividendos. La gran diferencia con ser titular de las acciones. Hay que tener en cuenta este factor, aunque el precio de la prima, teóricamente, ya incluya la influencia de los dividendos en la rentablidad esperada.

• Pagamos ese pequeño valor temporal. Aunque residual, resta algo de rentabilidad.

• Liquidez y disponibilidad en mercado de opciones. Necesitamos que el activo disponga de cadena de opciones (muchas acciones fuera de USA no tienen opciones) y, además, necesitamos liquidez (Open Interest) en nuestro strike y vencimiento para evitar altos spreads que puedan influir significativamente en la prima a la hora de entrar y salir.

• No te puedes exponer a menos de un contrato. En el ejemplo,nos estamos exponiendo a movimiento del subyacente por un importe comprado nominal de $7.870 (que conlleva una prima de $20). Si quisiéramos no apalancar nuestra exposición nominal, no podríamos exponernos a menos

Conclusión y despedida

Apostar por el apalancamiento con opciones puede ser una buena estrategia, siempre y cuando lo hagamos con cautela. La clave siempre está en mirar hacia abajo (riesgo) además de hacia arriba (beneficio). Las opciones son una de las piezas con las que podemos jugar en este tablero de inversión, sumando un poco de picante a nuestra estrategia sin quemarnos en el intento.

Comenta cualquier duda al respecto para que podamos aprender todos.

Si te gustó esa aportación, también te invito a compartirla o dejarme algún tipo de feedback para recompensar mi tiempo en forma de agradecimiento.

¡Gracias!

Bibliografía, fuentes de información usadas y lecturas recomendadas

• https://inbestia.com/analisis/opciones-call-muy-itm-como-inversion-de-largo-plazo-ejemplo-actual-con-renault-y-nota-final-sobre-la-situacion-de-las-bolsas-europeas

• Elaboraciones/experiencia propia

Descargo de responsabilidad: Toda la información ofrecida en el presente documento tiene un carácter meramente formativo y no representa una recomendación de compra (artículo 63 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y en el artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero). ManuMB no se responsabiliza del uso que se haga de esta información. Antes de invertir en una cuenta real, es necesario tener toda la formación adecuada o delegar la tarea en un profesional debidamente autorizado para ello.

Exposición: Escribí este artículo yo mismo basándome en la bibliografía aportada y en mi propia investigación, y expresa mis propias opiniones subjetivas. No estoy recibiendo compensación por ello. No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.